Как новый глава ФРС Кевин Уорш может пересмотреть подход к инфляции и ставкам
Новый глава Федеральной резервной системы (ФРС) США Кевин Уорш в первые месяцы работы может попытаться изменить подход американского центробанка к инфляции, процентным ставкам и коммуникации с рынками, однако его возможности будут ограничены сохраняющимся инфляционным давлением и политическими ожиданиями со стороны президента Дональда Трампа. К такому выводу приходят эксперты Совета по международным отношениям (Council on Foreign Relations) — бывший зампредседателя Совета управляющих ФРС Роджер Фергюсон и научный сотрудник Максимилиан Хиппольд.
Авторы отмечают, что Уорш возглавил ФРС после напряженного периода для регулятора. Дональд Трамп в последние годы публично критиковал бывшего главу ФРС Джерома Пауэлла из-за процентных ставок и призывал к его отставке. Одновременно Минюст США расследовал действия самого Пауэлла и члена совета управляющих Лизы Кук.
По мнению Фергюсона и Хиппольда, Уоршу придется балансировать между ожиданиями Белого дома и необходимостью сохранить независимость ФРС. Во время церемонии вступления в должность и Трамп, и новый глава регулятора заявили о приверженности независимости центробанка, однако президент дал понять, что рассчитывает на более мягкую денежно-кредитную политику и снижение ставок.
Авторы статьи обращают внимание, что сам Уорш во время слушаний в Сенате допускал возможность снижения ставок в случае роста производительности экономики благодаря развитию искусственного интеллекта. Однако такой сценарий остается неопределенным на фоне конфликта на Ближнем Востоке и рисков нового ускорения инфляции из-за перебоев с поставками энергоресурсов.
Как пишут авторы, Уорш принимает руководство ФРС в период высокой экономической неопределенности. Инфляция в США уже пять лет подряд остается выше целевого уровня в 2%, а совокупный рост цен за это время приблизился к 25%. Дополнительное давление на экономику оказывают последствия войны с Ираном и опасения по поводу возможного замедления роста экономики.
Фергюсон и Хиппольд считают, что первые шаги Уорша будут сосредоточены на трех направлениях.
Первое — возвращение ФРС к ее базовому мандату, который включает обеспечение ценовой стабильности и максимальной занятости. Уорш ранее критиковал участие регулятора в дискуссиях о климате и других темах, которые, по его мнению, выходят за пределы полномочий центробанка.
Вторым приоритетом может стать пересмотр подхода ФРС к инфляции. Уорш выступает против модели гибкого таргетирования, введенной в 2020 году и допускающей временное превышение целевого уровня инфляции. Вместо этого он предлагает вернуться к жесткой цели в 2%.
Кроме того, новый глава ФРС может сократить использование количественного смягчения и ускорить уменьшение баланса центробанка, который вырос с менее чем $1 трлн до более чем $6 трлн после кризиса 2008 года.
Третьим направлением авторы называют отказ от практики forward guidance — сигналов рынку о будущей траектории процентных ставок. При Уорше ФРС может сократить объем публичных прогнозов и отказаться от публикации так называемого dot plot — графика ожиданий членов Федерального комитета по операциям на открытом рынке по дальнейшему изменению ставок.
Авторы подчеркивают, что реализовать эти изменения быстро Уоршу не удастся. Ключевые решения в ФРС принимаются коллегиально, а председатель не может единолично определять политику регулятора.
Первые признаки подхода Уорша могут появиться уже после заседания Федерального комитета по операциям на открытом рынке 16—17 июня. По мнению авторов статьи, в первые месяцы новый глава ФРС, скорее всего, начнет создавать рабочие группы для подготовки реформ и изменения коммуникационной политики регулятора.
Фергюсон и Хиппольд предупреждают, что слишком раннее снижение ставок может вызвать рост долгосрочных доходностей и усилить сомнения инвесторов в независимости ФРС. При этом последствия решений американского центробанка будут ощущаться далеко за пределами США, поскольку политика ФРС влияет на глобальные рынки, валютные курсы и стоимость долларовых заимствований по всему миру.
